개인적 견해와 전망
연방준비제도이사회와 트럼프 행정부의 이런 긴장 관계는 앞으로도 금융시장에 상당한 영향을 미칠 것으로 보여요. 특히 주목할 만한 점은 다음과 같아요.
첫째, 트럼프의 경제 정책이 실제로 시행된다면 인플레이션 압박이 더욱 거세질 수 있어요. 세금 인하와 정부 지출 확대는 단기적으로 경제 성장을 촉진할 수 있지만, 이는 결국 물가 상승으로 이어질 가능성이 높아요.
둘째, 이민 정책의 강화는 노동시장에 큰 변화를 가져올 수 있어요. 불법 이민자들의 대규모 추방이 현실화된다면, 일부 산업에서는 심각한 인력난을 겪을 수 있고 이는 임금 상승 압력으로 이어질 수 있어요.
셋째, 연준의 독립성 문제가 다시 한번 도마 위에 오를 것 같아요. 트럼프 대통령이 이전처럼 연준을 공개적으로 비판하기 시작한다면, 이는 시장의 불안정성을 높이는 요인이 될 수 있어요.
결론적으로, 2025년은 연준에게 매우 도전적인 한 해가 될 것으로 전망돼요. 정치적 압박과 경제적 현실 사이에서 균형을 잡아야 하는 파월 의장의 역할이 그 어느 때보다 중요해질 것으로 보여요. 시장 참가자들은 연준의 독립성이 얼마나 잘 지켜질 수 있을지 예의주시하고 있어요.
정치적 긴장 속 연준의 독립성 시험대
연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 목요일 기자회견에서 도널드 트럼프 대통령 당선자에 대한 생각을 끌어내고자 하는 기자단의 질문을 잇따라 회피했어요.
하지만 어느 시점에서 연방준비제도이사회 정책 입안자, 경제학자, 분석가는 불같은 공화당원이 내놓을 가능성이 큰 경제적(물론 정치적) 의제에 대처해야 할 거예요.
트럼프는 첫 임기 동안 파월 연방준비제도를 부정적으로 보았고, 정책 입안자들을 "멍청이"라고 불렀으며, 파월을 퍼팅을 못하는 골퍼에 비유하기도 했어요. 2017년 11월 트럼프가 지명하여 이듬해 2월에 취임한 파월은 당시 비판을 대체로 무시했고, 목요일에도 다시 일축했어요.
″오늘 여기서 정치적인 것에 대해서는 언급하지 않겠지만, 감사합니다." 파월은 트럼프의 승리와 그에 따른 결과에 대해 적어도 6번 이상 질문을 받은 후 기자 회견에서 이렇게 말했어요. 파월은 정치적인 질문이 이어진 후 평소보다 몇 분 일찍 오후 3시 12분경에 세션을 단축했어요.
그러나 트럼프 대통령 당선으로 인한 파장에 대처하는 일은 연방준비제도이사회 의장에겐 거의 불가피할 거예요.
예상되는 정책 이니셔티브로는 가파른 세금 인하, 확장적 정부 지출, 글로벌 경쟁 환경을 평준화하기 위한 공격적 관세 등이 있어요. 트럼프는 또한 불법 이민자에 대한 대량 추방을 위협했는데, 이는 노동 시장 환경을 바꿀 수 있는 일이에요.
이번에 트럼프와 파월의 관계가 어떻게 전개될지는 불분명해요. 파월의 의장 임기는 2026년 2월까지예요. 하지만 이는 연준이 통화 정책으로 탐색하려는 섬세한 균형에 또 다른 난항을 초래할 가능성이 있어요.
인플레이션과 금리정책의 딜레마
정책, 정치의 차이 SMBC Nikko Securities의 수석 경제학자 Joseph LaVorgna는 "그들은 여기서 곤경에 처하게 될 거예요. 왜냐하면 의사소통이 훨씬 더 어려워질 것이고, 정책을 바라보는 자신만의 방식을 가진 새로운 행정부가 들어설 것이기 때문이에요." 라고 말했어요.
그는 "연방준비제도가 [새] 행정부가 하고 있는 것과 동일한 유형의 접근 방식을 취할지는 분명하지 않으며, 그것이 훨씬 더 많은 긴장을 조성할 수 있다고 생각해요." 라고 덧붙였어요.
라보르그나는 트럼프 정부에서 국가경제위원회의 수석 경제학자로 일하면서 상황에 대한 독특한 관점을 가지고 있어요. 그는 2025년에 백악관에서 또 다른 임기를 위해 워싱턴으로 돌아갈 수 있어요.
불확실한 경제 전망과 연준의 대응
트럼프처럼 라보르그나는 연방준비제도이사회에 비판적이었지만, 중앙은행이 목요일에 기준금리를 0.25%포인트 인하한 것은 실수였다고 생각하기 때문에 반대의 이유에서였어요. 라보르그나는 대신 연방준비제도이사회가 인플레이션과 실업의 방향에 대한 불확실성이 있는 혼란스러운 경제 상황에 대한 더 명확한 그림을 얻을 때까지 보류할 것을 주장했어요.
트럼프 대통령은 역사적으로 금리를 낮추는 것을 선호해 왔지만, 연준이 금리를 인하하고 인플레이션이 상승하면 이 역시 바뀔 수 있어요.
″앞으로 전망이 더 엇갈리면 어떨까요?" 라보르그나가 말했어요. "저는 그들이 삭감해서는 안 된다는 것이 분명하다고 생각했어요. 그리고 트럼프 대통령은 '인플레이션으로 인해 상황이 예전만큼 견고하지 않은데 왜 삭감하는 거예요?'라고 적절하게 물어볼 수 있다고 생각해요."
많은 경제학자들은 트럼프의 정책이 가격 상승 속도가 적어도 상대적으로는 연준의 2% 목표에 가까워지고 있다는 징후가 보이는 시기에 인플레이션을 부추길 수 있다고 생각해요. 일부 경제학자들은 트럼프의 의제가 실제로 무엇을 수반할지에 대한 불확실성이 높은 상황에서도 이미 이번 주에 인플레이션 추정치를 올리고 성장 전망을 낮추기 시작했어요.
이러한 예측이 실현되고 인플레이션이 치솟는다면 연준은 금리 인하 속도를 늦추거나 완전히 중단하는 등 대응할 수밖에 없을 거예요.
앞으로의 불확실성
파월은 트럼프에 대한 언급을 피했지만, 연방준비제도가 목요일에 금리를 0.25%포인트 더 인하하기로 결정한 후 월가에서는 잠재적인 여파에 대해 논평했어요.
RSM의 수석 경제학자 조셉 브루수엘라스는 "연방준비제도 이사회 정책의 내년은 실로 놀라울 정도로 흥미로운 12개월이 될 것"이라고 적었어요.
브루수엘라스는 월가의 합의와 연방 기금 선물 시장의 전망에 가까운 예측을 내놓았는데, 2025년에 연준이 기준 금리를 1%포인트 더 낮출 것으로 예상했어요. 하지만 이 전망은 바뀔 수 있어요.
브루수엘라스는 "이 예측은 다른 모든 조건이 동일하다면 경제적 현상 유지에 근거해요." 라고 말했어요. "우리는 이단적 경제 포퓰리즘 시대에 접어들고 있기 때문에, 이 예측은 무역 및 이민 정책의 변화에 따라 달라질 수 있으며, 이는 고용 경로, 실업률 및 임금 압박을 변화시켜 가격 수준을 상승시킬 수 있어요."
일부 경제학자들은 트럼프의 정책이 심각한 파장을 일으킬 수 있다고 우려하는 반면, 다른 전문가들은 취임 대통령의 무력 행사 경향을 감안해 보다 신중한 접근 방식을 취하고 있어요.
경제학자들이 가격을 극적으로 인상할 것을 우려했던 무거운 관세를 시행했음에도 불구하고, 트럼프 임기 동안 인플레이션은 3%를 넘은 적이 없었고, Fed가 선호하는 지표에 따르면 실제로는 2%에 간신히 도달했어요. 게다가 조 바이든 대통령은 트럼프의 관세를 대체로 그대로 유지했고, 심지어 전기 자동차와 다른 품목에 대한 새로운 관세를 추가하기도 했어요.
네이션와이드의 수석 경제학자 캐시 보스트얀치치에 따르면, 결국 다음 관세는 인플레이션에 약 0.3%를 추가할 수 있어요.
″우리는 이것이 Fed가 정책 완화 속도를 약간 늦추는 이유가 될 것이라고 예상하지만, 멈추지는 않을 거예요." 그녀는 말했어요. "내년에 상당한 금리 인하에 대한 우리의 요구는 소비자와 기업의 차입 비용을 낮추는 데 도움이 되는 금융 시장 조건의 완화를 유지하고 노동 시장과 지속적인 확장을 계속 지원할 거예요."
그럼에도 불구하고 트럼프의 의지와 상관없이 연방준비제도가 독립성을 주장하고 어느 쪽으로든 정책을 펼칠 가능성은 잠재적으로 충돌을 빚을 가능성이 있어요.
트럼프는 이전에 대통령이 최소한 통화 정책에 대해 상의해야 한다고 주장했어요. 그러나 연방준비제도이사회(Fed) 관리들은 앞으로 더 어려워질 수 있는 재정 및 정치적 고려 사항으로부터 독립을 주장해요.
JP Morgan Wealth Management의 투자 전략 책임자인 엘리스 오젠바우는 "간단한 삭감이 이루어졌고, 12월도 그렇게 논란이 되지 않을지도 몰라요." 라고 말했어요. "그 후로, 저는 연준이 투자자들과 같은 질문을 할 것으로 생각해요. 트럼프 행정부가 선거 정책 제안을 어느 정도, 언제 시행할 것인가?"